就在港股上市不到五个月后，国内通用人工智能科技公司MiniMax Group（稀宇科技）正式吹响了回A股的号角。5月29日，MiniMax同中信证券签署上市辅导协议，正式启动A股IPO进程，目标直指上交所科创板。
一、"大模型双雄"有望会师科创板
MiniMax的A股启动，让科创板的"大模型第一股"之争再添悬念。今年2月9日，另一家国内头部大模型企业智谱AI已与国泰海通、中金公司签署辅导协议，率先启动科创板上市辅导。两家长于全模态自研技术的大模型公司若双双登陆科创板，A股市场将首次迎来纯正的"AI大模型第一梯队"上市公司，这在中国资本市场历史上尚属首次。
值得关注的是，MiniMax与智谱已于2026年1月先后登陆港交所，二者被市场称为港股"大模型双雄"。5月22日，恒生指数公司季检结果出炉，恒生科技指数首次纳入智谱和MiniMax，标志着国产大模型企业正式进入主流资本市场指数体系。如今，双雄有望从维港之畔转战浦江之滨，在A股再续竞合。
二、四年七轮融资，股东名单堪称"名人录"
MiniMax全称为上海稀宇科技有限公司，成立于2022年初，是少数自成立起即专注全模态模型研发的AI公司之一，被誉为"国内AI六小虎"之一。创始人兼CEO闫俊杰现年37岁，曾任商汤科技副总裁、研究院副院长，此前在中科院自动化所攻读博士学位，后曾供职于百度。
四年间，MiniMax共完成7轮融资，累计融资金额超过15亿美元，投资方阵容堪称中国科技圈和投资圈的"名人录"——阿里巴巴、腾讯、米哈游、高瓴资本、IDG、红杉中国等一线机构悉数入局。如此豪华的股东阵容，既是对MiniMax技术实力的背书，也为其未来的资本运作提供了充足的战略纵深。
三、港股上市创纪录，市值突破2600亿港元
2026年1月9日，MiniMax以每股165港元的发行价上限登陆港交所（股票代码：00100.HK），公开发行1837倍超额认购，募集资金总额约55.4亿港元，创下全球AI公司最快IPO纪录。上市首日，MiniMax股价大涨111.39%，市值一度突破844亿港元。
此后，MiniMax港股走势持续强劲，股价最高触及1330港元，一度登顶港股"第一高价股"。截至5月29日，MiniMax收盘报840港元/股，总市值达2634.54亿港元，约合2280亿元人民币。从1月上市至今，股价累计涨幅已超过200%，市值一度超越快手，成为港股市场最受关注的AI标的之一。
闫俊杰的身价也随之水涨船高。据《新财富》杂志统计，截至今年3月，闫俊杰持股市值已高达970亿港元，大幅超过其昔日导师、百度创始人李彦宏同期的645亿港元持股市值，堪称"后浪拍前浪"的又一商业传奇。
四、ARR两个月翻番，商业化跑出加速度
在资本市场高歌猛进的背后，是MiniMax商业化落地的实质性突破。今年3月，MiniMax发布上市后首份全年业绩公告，2025年公司总收入达7903.8万美元，同比增长158.9%，其中超过七成收入来自海外市场。
更具想象力的是其增长斜率。3月财报电话会议上，闫俊杰透露MiniMax的年化经常性收入（ARR）在2026年2月已超过1.5亿美元。5月28日，MiniMax披露最新业务数据，ARR在短短两个月内实现超过100%的增长，最新年化收入已达约3亿美元。B端客户数量半年内实现5倍增长，商业化进程全面加速。
分析人士指出，MiniMax的增长动力主要来自三个方面：一是其全模态自研技术在海外市场建立了领先优势，海螺AI等产品在海外市场持续领跑；二是企业级API服务快速放量，B端客户拓展提速；三是视频生成等应用层产品打开新的商业化空间，形成了"技术平台+应用生态"的双轮驱动模式。
五、境外架构拆解是一道必答题
然而，MiniMax的A股之路并非坦途。其上市主体为注册在境外的MiniMax Group Inc.，背后涉及阿里巴巴、腾讯、米哈游以及一批美元基金等复杂股权结构。此前MiniMax借助港股18C特殊上市机制成功登陆港交所，但若要转战科创板，仍需先行处理境外股权架构问题——这将是横亘在MiniMax A股之路上的第一道关卡。
此外，当前科创板IPO审核节奏整体趋稳，注册制改革进入深水区。监管层对于AI企业的盈利模型、核心技术自主可控性、数据合规等方面的审核标准，仍将是MiniMax需要重点回应的课题。
六、中国AI"本土定价"时代的序幕
从更宏观的视角来看，MiniMax和智谱争相回A股，标志着中国AI企业正在经历一场从"海外定价"到"本土定价"的范式转移。
长期以来，中国最优秀的科技公司多选择赴美或赴港上市，国内投资者难以直接分享AI产业高速成长的红利。如今，以MiniMax、智谱为代表的新一代AI企业，在完成港股上市积累国际声誉后，主动选择回A股科创板，既是企业自身资本战略的深化，也是中国资本市场服务新质生产力发展的标志性事件。
当前全球AI竞赛白热化，算力军备竞赛、模型能力迭代、应用生态构建三条战线同时推进。在这样一个时间窗口，A股市场能否为中国大模型企业提供匹配其成长性的估值体系，MiniMax的科创板之旅将是一个至关重要的试金石。
本文数据来源：中国证监会官网、港交所公告、公开媒体报道。
