5月27日，香港——港交所披露易最新数据显示，泡泡玛特（09992.HK）于5月25日迎来主要股东权益变动，知名投资人段永平与其旗下投资公司H&H International Investment, LLC同步增持公司股份，合计买入982.32万股，增持后一致行动人持股总数达7637.16万股，占已发行有投票权股份的5.69%，一举越过港交所5%的权益披露红线，正式晋升为泡泡玛特第二大股东。
这是段永平首次"举牌"泡泡玛特。本次增持以均价约150港元完成，交易总额约14.7亿港元，增持后持股市值约118亿港元。此前泡泡玛特原第二大股东持股比例为4.70%，段永平此次增持已明显超越。创始人王宁仍为第一大股东，持股约44.85%。
消息一出，资本市场迅速反应。5月28日，泡泡玛特盘中一度涨超6%，投资者对"段永平概念"的追捧可见一斑。
从"不懂不碰"到重仓押注
段永平对泡泡玛特的态度转变，堪称一部投资认知升级的教科书。
早年间，段永平多次在雪球社区表态，对泡泡玛特"看不懂"。他坚持自己一贯的投资信条——“不懂不碰”。彼时在他看来，盲盒潮玩这门生意虽然需求客观存在，但自己无法穿透其商业模式的核心逻辑，自然不会贸然入场。
转折发生在今年初。1月间，段永平在回应网友提问时改口称"大致看过泡泡玛特，觉得这家公司确实蛮厉害"。语气虽仍谨慎，但已透露出态度的松动。
真正的信号出现在4月9日。段永平在社交平台发文：“我的泡泡玛特保险公司正式开张了。“所谓"保险公司”，是他通过卖出看跌期权的方式建仓——这是段永平惯用的左侧布局手法，曾在苹果、茅台等标的上反复使用。卖出看跌期权意味着他认为股价已跌至合理区间，若被行权则乐于接货，若不被行权则稳收权利金。这番操作，标志着他已从"看不懂"迈入"敢下注”。
5月7日，段永平再度加码，公开表示已清仓中国神华，将资金全部转入泡泡玛特。从试探性建仓到调仓换股集中火力，不过一个月时间。此后便是5月25日的大手笔举牌——持股比例由4.96%跃升至5.69%，彻底坐实第二大股东之位。
段永平曾坦言，泡泡玛特的商业模式与品牌壁垒让他"久违兴奋"。这四个字分量极重——这位曾精准抄底网易、重仓苹果十余年、被称为"中国巴菲特"的投资人，上一次公开表达"兴奋"还是很多年前的事了。
王宁"像乔布斯"，商业理解"比乔布斯还强"
举牌之前，段永平对泡泡玛特创始人王宁的评价更是语惊四座。
5月25日晚，有网友在投资者社区向段永平提问：“王宁是像乔布斯一样，既是报时人又是造钟人吗？”
段永平回复道：“我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和Jobs是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比Jobs还要强一点点。”
他进一步建议质疑者：“你把’因为独特’和王宁的所有采访视频至少看两遍后，也许你能明白。如果还不能明白的话，谁说你都不会明白的。”
将一位潮玩公司创始人抬升至与乔布斯同列，这在中文互联网投资圈引发轩然大波。支持者认为段永平看穿了泡泡玛特"IP+情感连接"的深层逻辑，反对者则质疑他是否过度演绎。但无论站哪边，一个事实无法回避：段永平用真金白银投了票，而且是超过14亿港元的票。
"中国巴菲特"的信号意义
段永平在投资界的地位无需赘述。从2001年抄底网易获利百倍，到长期持有苹果、茅台、拼多多，他的每一次重仓都成为市场风向标。此番举牌泡泡玛特，信号意义至少有三重：
其一，对泡泡玛特商业模式的"盖章认证"。从盲盒起家到IP全球化运营，泡泡玛特近年业绩增长强劲，2025年营收与利润均创历史新高。段永平的入场，意味着这位以"只投看得懂的好生意"著称的投资人，已彻底看透了这门"潮玩生意"的底层逻辑。
其二，对中国消费品牌的信心加注。在消费整体承压的宏观环境下，段永平清仓煤炭转投潮玩，折射出他对中国消费升级与品牌出海的判断——泡泡玛特海外业务正以翻倍速度增长，已成为文化输出的标杆之一。
其三，对王宁个人领导力的高度认可。段永平投资向来重视管理层，从丁磊到Tim Cook，他看重的从来不只是生意，更是做生意的人。将王宁比作乔布斯，既是对其产品直觉的肯定，也是对其组织能力的期许。
当然，市场的另一面声音同样不可忽视。有分析人士指出，泡泡玛特当前估值已不便宜，5.69%的举牌比例意味着段永平后续增持空间受制于披露义务，短期股价的上涨更可能是情绪驱动而非基本面兑现。潮玩赛道的护城河是否足够深、IP生命周期是否可持续，仍是悬而未决的问题。
但段永平从来不是短期交易者。他的投资哲学始终如一：看懂了，就重仓；看准了，就拿住。从"不懂不碰"到举牌成二股东，这段认知跋涉本身就是最好的证明——他终于看懂了。
至于他是否看对了，时间会给出答案。正如他自己常说的那句话：“做对的事情，比把事情做对更重要。”
